أخرى
#تقنية
#استحواذ
تقييم شركات التقنية: كيف تضاعف قيمة صفقتك؟ (2026)
في عالم صفقات الاندماج والاستحواذ (M&A) لشركات التقنية والبرمجيات، نادراً ما يعتمد التقييم على بعد واحد فقط. بينما تشكل الأرقام المالية الأساس، هناك طبقة خفية من القيمة تحدد السعر النهائي.
تظل المقاييس المالية مثل الإيرادات، وكفاءة النمو، ومتانة التدفق النقدي هي العمود الفقري لأي صفقة. عملياً، ينظر المشترون إلى الإيرادات السنوية المتكررة (ARR)، ومعدلات الاحتفاظ بالعملاء، وهيكل الهامش لتسعير المخاطر. ومع ذلك، توجد بجانب هذه المؤشرات الملموسة أصول "غير ملموسة" قد لا تظهر بوضوح في البيانات المالية، لكنها حاسمة.
الأداء المالي يحدد الحد الأدنى للسعر
عند تقييم فرصة الاستحواذ، يبدأ المستثمرون بالنظر في الأساسيات قبل مناقشة أي ملكية فكرية. تشمل هذه الأساسيات:
- حجم الإيرادات ومسار النمو.
- هوامش الربح الإجمالية وEBITDA.
- صافي الاحتفاظ بالإيرادات (NRR).
- قاعدة الـ 40 (Rule of 40).
- توليد التدفق النقدي.
تحدد هذه المقاييس ما إذا كانت الصفقة تناسب أطروحة الاستثمار للمشتري، وهي تشكل حماية من الجانب السلبي. الشركات ذات الأساسيات المالية الضعيفة ستكافح للحصول على تقييم مرتفع، بغض النظر عن جودة تقنيتها.
لماذا تحمل الأصول غير الملموسة وزناً كبيراً؟
قد تظهر شركتان بملفات مالية متشابهة، لكن إحداهما تحصل على تقييم أعلى بكثير. يكمن الفرق في "الأصول غير الملموسة" التي تحدد مدى استدامة الأداء وقابليته للنقل. في شركات البرمجيات، القيمة مدمجة في الأنظمة والملكية الفكرية وليس في البنية التحتية المادية.
بالنسبة للمشتري، السؤال ليس فقط كيف كان أداء الشركة، بل مدى قابلية تكرار هذا الأداء تحت الملكية الجديدة.
تصنيف الأصول غير الملموسة
لتحليل هذه الأصول بشكل منهجي، تقوم فرق استشارية متخصصة مثل "COFI solutions" بتجميعها في أربعة مكونات لرأس المال الفكري:
1. رأس مال العملاء
يعكس القيمة المدمجة في العلاقات التجارية، مثل الإيرادات المتكررة المتعاقد عليها، وولاء العلامة التجارية. في بعض الصفقات، يكون الوصول إلى قاعدة عملاء معينة هو المحرك الرئيسي للاستحواذ لتسريع النمو.
2. رأس المال البشري
في صفقات التقنية، غالباً ما تتركز المعرفة المؤسسية ورؤية المنتج في فرق صغيرة. هذا يفسر مصطلح "الاستحواذ التوظيفي" (Acquihire). ومع ذلك، يعتبر هذا الأصل هشاً؛ فإذا كانت المعرفة تعتمد على عدد قليل من الأفراد، سيقوم المشترون بوضع هياكل حماية لضمان بقائهم.
3. رأس المال الهيكلي
يشير إلى المعرفة المؤسسية التي تبقى داخل الشركة بشكل مستقل عن الأفراد، مثل قواعد الأكواد البرمجية (Codebases)، وبنية المنتج الموثقة، وبراءات الاختراع. يعتبر هذا النوع الأكثر قابلية للنقل ويقلل من مخاطر التكامل بعد الاستحواذ.
4. رأس المال التحالفي الاستراتيجي
يشمل الشراكات التي تفتح أبواب الإيرادات أو تخلق دفاعاً سوقياً، مثل تكامل المنصات وعلاقات السوق. يقيم المشترون مدى متانة هذه الشراكات وما إذا كانت ستنتقل تعاقدياً بعد الصفقة.
كيف يتم حساب قيمة الأصول غير الملموسة؟
لا يتم تقييم هذه الأصول بناءً على الكلام النظري فقط، بل يستخدم المستحوذون ثلاث منهجيات رئيسية:
- نهج التكلفة: تقدير تكلفة إعادة بناء الأصل من الصفر (مثل وقت الهندسة وتكلفة التطوير).
- نهج الدخل: التركيز على التدفقات النقدية المستقبلية التي يولدها الأصل (مثل التقنية التي تسمح بأسعار أعلى).
- تحليل القابلية للنقل: الأصول الموثقة في أكواد وعقود تنتقل بسهولة، بينما المعرفة غير الرسمية يتم تعديل سعرها وفقاً للمخاطر.
التوازن يقود لتقييم عادل
تعمل شركات استشارية مثل "L40" مع المؤسسين لترجمة هذه الأصول إلى قيمة واضحة. التقييمات الأعلى تظهر عندما يكون الأداء المالي مثبتاً، والملكية الفكرية قابلة للدفاع، والأنظمة قابلة للتوسع. الأصول غير الملموسة هي العدسة التي يرى من خلالها المشتري المستقبل المحتمل للشركة.
الأسئلة الشائعة
هي العناصر غير المادية التي تمكن الشركة من توليد الإيرادات، مثل البرمجيات المملوكة، والملكية الفكرية، وقواعد البيانات، والعلاقات مع العملاء.
يعتبر تركيز المواهب والخبرة الهندسية أصلاً قيماً جداً، خاصة في صفقات 'الاستحواذ التوظيفي'، لكنه يتطلب خططاً لضمان بقاء الموظفين بعد الصفقة.
هو طريقة لتقدير القيمة بناءً على ما سيكلفه إعادة بناء الأصل من الصفر، بما في ذلك وقت الهندسة وتكاليف التطوير.
التعليقات 0
سجل دخولك لإضافة تعليق
لا توجد تعليقات بعد. كن أول من يعلق!